日报标题：美国投资者们也都在机场买了《跟着巴菲特学投资》吗？ Sunpot，你说相思赋予谁 “价值投资”的意思是基于能够体现“Value“的这一类投资因素来选择股票。而“Value”这个投资因素的平行概念应该是 “Growth” 以及“Momentum”等。所以更好的分类方式如下。 传统的投资组合选股票的主流策略主要分为以： 1）Value Investing 顾名思义按照股票的应有价值投资，按照某些反应价值的比率选择便宜的股票。比如，市净率=股票价格 / 每股净资产（净资产值的账面价值）。市盈率小的说明这个股票便宜，值得投资。 2）Growth Investing 按股票一年的增长率来投资。比如某个公司一年的盈利增长率，或者预测的未来增长率，买入增长率高的股票，卖出增长率低的股票。 3）Momentum Investing 按照短期的趋势来投资，比如有的股票连着连三个月，每个月都上涨，就持有这种股票，而卖出每个月都下跌的股票。当然后来发展的也有更短的。 而巴菲特老人家支持的价值投资其实和传统的不大一样，算是（1）和（2）理念的合体和改良吧。即根据“内在价值”投资。这个“内在价值”的估计方法各有差异，但主流的方法有一个核心，就是“现在的价值”=“未来每年的现金流的现值”的总和。其实这可以说是所有资产估值的核心。 巴菲特策略难点： 这个策略的难点至少有一个难点在于预测。预测什么的真的很难啊！一般股民根本难以预测，而分析师们分析得再全面，其实有时也不及跟 CEO 讲讲话。Wall Street Journal 提到过今年的一篇论文 “Inside the ‘Black Box’ of Sell-Side FinancialAnalysts” （http://www.shareholderforum.com/access/Library/20130300_Brown-Call-Clement-Sharp.pdf） 其中有两点很有意思： 1）分析师承认和高管打电话是盈利预测的重要来源，能接触到高管的分析师更受欢迎 2）如果某个分析师给出的预测远低于华尔街平均水平，会失去接触到高管的机会（……） 这种带调查性质的论文我还是持保留态度的（所以欢迎真人现身拍砖），但不管怎么说，都出现了这样的论文，至少表面这种情况还是普遍存在的。 就算有了较为准确的预测，还要考虑如何得到调整后的稳定值，考虑用什么折现率折现等等，何况就历史数据来看预测误差还很大，所以更多人用的，其实还是根据比率来……又回到上面说的第一种 value investing 了。另一个热门比率的是市盈率，既股票价格 / 每股盈利（每股盈利大约等于公司盈利），这个值越小一般回报率越高。我知道的价值投资的基金，一般是在创立的时候根据现有的价值指数（比如这个：Russell 1000 Value Index）的权重作为参考，定下投资组合以及每个股票的基准权重，再定期根据一些因素来调整现有股票的权重，或者增减股票。 （以上一段来自我那混业界的教授，算二手信息，所以欢迎拍砖） 说道市盈率，差点忘记丢出这张图了！ 纵轴是市盈率，横轴是来年的收益率。简单的说就是“低市盈率的股票很可能来年的收益率高”这一现象的历史数据支持。当然这真只是个简单粗暴的分析，仅供观赏，拒绝拍砖。 在传统分类之外的： High Frequency Trading 既高频交易。高频交易纯碎是靠速度取胜。这种快速的买入卖出，靠人肯定是做不到的，所以高频交易又叫算法交易（更准确的说法应该是算法交易下面的一种），靠的是计算机，还是计算性能超级高的大型计算机，通过程序来执行快速的买入和卖出。高频交易是一大类，其中的策略是各种各样的，上面有人提到的利用 bid-ask spread 赚钱只是一种。而各种算法具体是怎样的，赚钱的策略到底是怎样的，大家都是不会告诉别人的，都自己闷头赚钱去了。反正现在最新的应该是程序读新闻吧，这也是为什么现在 street 上喜欢招计算机牛人特别是 machine learning 这一块的牛人吧。 （趣闻一则，之前 Twitter 上有个假新闻说白宫被炸，结果不到一分钟股市狂跌 140 点，请戳这里：Tweet Retreat: Did high frequency reading crash the market?） 那个什么，国内特热门的技术分析。我觉得在美国好像不算主流，但是不排除这个可以和 High Frequency Trading 结合起来用但我等土人不知道。至于 Information Trading，这个明文上是禁止的，但是…还是有的。数据： 关于数据，实在找不到价值投资的数据，如果问到了再来 update 吧。但是价值投资更多是一种理念，应该很难找到具体数据。 High Frequency Trading 的数据倒可以找到，2009 年占股票总交易量的 66%，慢慢在下降，今年的数据是 50%，同时回报率也下降了。（请戳这里：High-Frequency Trading Less Profitable, Less Prevalent）因为是高频交易，其实交易量的比率没有太大意义。但至少说明了，之前的高频交易更热门，但是金融危机之后没那么热门了，而且高频交易这事，干的人多了就会没那么赚钱。 PS：曾经有个很流行的说法把 high divided stock 叫做 widow-and-orphan stock……也就是说很多不喜欢高风险的股民会选一些发很多股利的股票。至于另外的普通股民，应该也和中国的一样，有自己的千奇百怪的投资标准吧…… PS2：我觉得看巴菲特写的书对投资没太大用处……他说的都是对的，也都是他一直坚持的，但是太空了。要是高频交易的牛人出来写一个“那些年我们用过的算法”，估计我还会买一本。 PS3：其实我讲了这么多废话，可总结为上面@garhom 的一句话，哈哈哈，不好意思最后才指出来。 阅读原文 （知乎日报注：标题中的书名为日报编辑杜撰，如果雷同，那可真是毫不意外呢。） 更多讨论，查看 知乎圆桌 · 巴菲特的投资之道
