日报标题：英国脱欧日元升值，这事儿正说明日元并不保值 La zare 先说结论： 和一些答案说的恰好相反，日本的经济基础决定了日元不是一个理想的避险货币。 而同时正是日本的经济困境导致了日元极为宽松的货币政策，从而吸引了大量的套利交易：借日元买其他资产（not necessary outright trade, 事实上是通过各种衍生品）。 因此当国际经济动荡的时候，投资者会抛售一些资产，同时偿还当时借来的日元，因此会在短时间内造成日元的买压，推高日元。 这个趋势被发现后，被 self-reinforced （预期一致性）。 简要的背景资料是这样的： 什么是避险货币？ 简而言之，避险货币是指当市场动荡前景不明时，你会用手里的资产（债券，股票，货币等等）去交换的东西，所以理论上避险货币是世界上大规模保值能力最强的一些东西。 如何成为避险货币？ 基本面好（保值）。 流动性强。 预期一致性，就是说大家都觉得这是避险货币，它才是避险货币。 几种常见的避险货币： 黄金：当仁不让的避险货币首选，「黄金天然是货币」 优点：基本面极好。 缺点：平时拿着不但没有回报，而且需要储藏成本。 杀头的买卖有人做，亏钱的买卖没人理，因为黄金的储藏成本问题，只要不是非常恶性的事件（世界大战什么的），一般人是不会将大多数资产换成黄金的。 纸币：现代的纸币已脱离金本位，本质是政府的信用。 那么问题来了，哪些国家的货币才算是好的避险货币？ 稳健的货币政策：这意味着没有短期内货币贬值的压力，也要求央行 / 政府有良好的历史纪录（信誉）。 审慎的财政政策：财政赤字不能太大或者日渐扩大，否则 1.迟早不能满足。 健康的国家资产负债表：怕和希腊那样。 自由兑换和流动性：这个很直观，你要是敢换人民币，换回美元的时候央妈分分钟教你做人。 所以很显然，美元才是最理想的避险货币，其次是欧元，下图是各货币的外储占比，日元一直只有低个位数，美元和欧元遥遥领先。 为什么日元不是理想的避险货币？ 货币政策：安培经济学简而言之就是印钱求贬值，你为什么要买一个主动要求贬值的货币来避险？ 财政政策：15 年政府赤字 6.7% of GDP，发达国家里最高，全国老龄化日益严重。 资产负债表：政府负债 230% of GDP, 全球最高（第二名津巴布韦 203%，感受一下），且出口缺乏增长点，电子业有韩国台湾中国赶山来，汽车业前有通用福特复苏，后有国产平牌崛起，只有文化产业了（纯洁的笑脸）。 自由兑换和流动性：这个还行。 那么为什么日元会有这个避险走势？ 正是因为日本不理想的经济环境，所以日元在近期的预期是一致的贬值 + 低利率，所以才有了套利交易：借日元买高回报资产。记得几年前有个笑话，说美国人借了 10 万美元 2008 年来中国买房，睡了四年中国姑娘，回国的时候把房子卖了，一分钱不花回美国还赚了一套房子。这里把中国换成其他国家，把美国换成日本，差不多就是这个意思。 还是这个例子里，当中国房价下跌时，所有在中国买房的美国人都怂了，纷纷卖掉房子，因为借的钱还要利息，所以把钱换回家，换成美元把债换上。所以这里会出现一个大家蜂拥买美元的场景，在这里就是国际市场上的日元。 最后，因为大家发现了这个趋势，有人就算没有日元空头头寸，也会在全球 risk off 的时候去炒日元，进一步加强这个趋势。 以上，请指正。 阅读原文
