日报标题：那一年互联网多么繁华，可泡沫还是破了 Cody，专栏：http://zhuanlan.zhihu.com/finance ，美股百科：http://www.meiguwiki.com/ 最近灵光一闪，突然想弄明白，2000 年互联网泡沫破灭的催化剂是什么，于是查了些资料。 互联网泡沫开始应该是从 1999 年开始的，那时候美国处于一个相对低息的周期，只有 4% 左右的利率。流动性开始涌入以互联网企业为代表的，新兴经济体，特别是在 GDP 增长，以及股市攀升带来的纸上富贵错觉影响下，拉动的消费增长，极大的增加的企业营收，越来越多的企业愿意在这些互联网公司身上投放网络广告。网络广告，也就是横幅 banner，是当时互联网企业唯一的能够盈利的商业模式。新经济概念＋营收增长＋新商业模式故事带来的预期增长（其实就是网络销售 B2C B2B），形成戴维斯双击错觉＋正循环效应。让所有的人都心潮澎湃，NASDQ 指数的斜率陡然攀升，互联网大泡沫开始形成。很多企业在 ipo 的时候，就享受 2-5 倍的股价攀升，分析师、投资者、企业家、风投、银行全部都陷入狂热的情绪当中，everybody is winner,no loser. 那时候格林斯潘，还是美联储主席，预感到经济过热，和足够低的失业率空间，给了鹰派足够的多的话语权，美国开始进入一个加息周期，利率 4% 逐渐攀升到 6%。 流动性的减少，带来了企业净利润的削弱，广告投放的减少，外加那些不挣钱的 B2B B2C 业务，还有并购业务的繁荣，疯狂蚕食互联网企业的现金流，聪明的投资者开始意识到，这是一场不可持续的繁荣，已经有人在开始撤离，纳斯达克从最高点的 5048.62 开始逐渐回落，但是市场总体的情绪，并没有意识到这大周期的逆转点，抄底才是主旋律。 当然，那时候市场还有些别的新闻，为股市的下跌做出合理化的解释，最著名的莫过于微软公司在反垄断诉讼中的失败，被贴上的垄断的标签，差点面临被拆分的命运。 不过最终剥掉皇帝的新衣，还是《巴伦周刊》上的一篇报道，《Burning Up》。 这篇基于 207 家互联网公司的研究报告指出，将会有 51 家网络公司，现金流面临枯竭，而且股价下行＋高管套现＋投资风险厌恶上升＋市场资金缩减＋再融资市场的冷却，多重效应叠加下，这些公司的再融资问题无法得到解决，最终将会面临行业的大洗牌，破产加重组。 这篇报道引发了市场了恐慌，所有人才从如梦如幻的错觉中清醒过来，疯狂抛售自己手中的网络股票，市场在挤兑的浪潮下，纳斯达克指数在一年多的时间，跌到了最低点 1114.11。 看完这些资料之后，给我最大的感觉，就是泡沫的形成，除了羊群效应之外，最重要的还是人群对于权威的盲从，以及对于无知的偏见。因为相信权威的主导能力，所以认为市场不会崩溃，因为相信新科技带来的商业模式想象空间，所以认为现金流问题可以在短期内解决。这种愚蠢和无知主导的预期偏见，一旦被广泛的证伪后，最终必定是一地鸡毛。 现在全球的经济金融市场，仿佛都变成了一场以美联储为庄家的赌局，利率就是赌桌上的骰子。但是宏观经济何其复杂，利率传导何其曲折和缓慢，有几个人能搞清楚呢，一旦当所有人都开始发觉，利率有可能并不是决定胜负的骰子，那么各位赌徒该何去何从？ 阅读原文
